2024諾亞財富全球財管QD高峰論壇：衝破迷霧迎接新投資時代

回顧2023年，全球總體經濟和大類資產價格波動如潮，給諸如諾亞財富這樣的財富管理機構及眾多投資者帶來了迷茫和困擾。羅素投資公司首席投資策略師Andrew Pease直言：“我從未見過像2023年這樣錯誤的共識。”

時至2024年初，一元複始萬象更新。全球資本市場掀開新一輪期待的序幕，美聯儲降息後各類資產的表現、美債和人民幣匯率的走勢、AI科技帶動的科技企業盈利，以及日本、印度等股票市場的經濟亮點，成為諸多投資者關注的焦點。

然而，降息拐點、AI革命等線索的出現，究竟是有效的投資指引還是又一枚迷霧彈？在全球宏觀環境日益複雜的背景下，如何準確解讀上述線索，把握市場脈搏，是擺在投資者面前的重要課題。

1月12日-13日，2024諾亞財富全球財管QD高峰論壇於中國上海成功舉辦，為投資者揭開了新年度的全球資本市場篇章。來自摩根資產、PIMCO、富國、安中等多家全球知名資產管理人齊聚一堂，共同挖掘未來全球市場的前景展望，揭示多元資產的全球機遇，助力投資者在複雜多變的資本市場中守護財富安全、實現財富穩健的合理增長。

一、解決方案驅動引領新時代資產配寘

在主題演講中，諾亞控股CEO、歌斐資產董事長殷哲回顧了資產配寘過去以產品為中心的銷售模式。在這個階段，銷售驅動主要集中在產品創新上，強調個體或單品的最優選擇。風險管理意識相對淡薄，客戶介面主要以銷售能力和單一配寘為覈心。

如今，解決方案驅動引領新時代資產配寘，諾亞也正著力構建以客戶為中心的解決方案驅動。在這一新模式中，諾亞注重用戶的需求洞察，追求整體最優。價值交付不再局限於產品創新，而是擴展至全球資產配寘。客戶介面也得到了陞級，不再僅僅是銷售，而是提供更全面的綜合服務。

對於這一理念的底層邏輯，殷哲提到諾亞引入的CCI模式，包括CIO（首席投資官辦公室）、CSO（客戶戰畧辦公室）、IPS（產品線解決方案辦公室）三大辦公室。這一體系化經營旨在實現CCI解決方案一體化服務，將“以客戶為中心”的資產配寘理念貫徹到實際操作中，確保投資策略更貼近客戶的個性化需求和整體利益。

談及科技週期與變革方面，殷哲介紹了工業革命至今的四次關鍵時代，強調了人工智慧領域的蓄勢待發，以及中國在全球人工智慧產業中的領先地位。在他看來，人工智慧已成為第四次工業革命的覈心。

最後，殷哲提出全球配寘的重要性。以美股為例，殷哲指出美股指數在近十年來一直領漲全球權益市場，其中納斯達克指數年化收益達到13.53%，波動率為19%；標普年化收益為9.82%，波動率為16%。這不僅體現了美股長期收益領先，而且波動性可控，表現出beta穩定的特點。

二、以投資新視角揭示全球經濟未來

論壇上，諾亞國際首席投資官（CIO）蔡清福代表CIO辦公室分享了對2024年全球經濟的深刻洞察和堅定信念，為投資者帶來了更多維度的投資展望。

面對2024年，蔡清福指出，雖然2022-2023年的加息週期已經結束，但利息可能會在較長時間內保持高位，首次降息可能要等到2024年第三季度。在他看來，全球經濟增長將放緩，英國和歐元區可能陷入衰退，而美國則可能通過軟著陸管道避免衰退。

此外，蔡清福表示，全球通脹壓力正在减弱，央行在成功抗擊通脹方面值得慶祝。他強調，隨著降息預期的出現，數萬億的無風險資金將流向風險資產，離開貨幣基金和銀行存款。在股市方面，他預計2024年全球股市表現將優异，尤其是美國股市，科技股將繼續領跑。

同時，蔡清福提醒投資者不要低估指數謬誤，強調不要過度期待市場出現物極必反的規律。他認為，輕資產與重資產之間的估值差异將變得明顯，而重大地緣政治事件在2024年也不太可能發生。

蔡清福認為，2024年是充滿機會的一年，投資者需要審慎和規律地建立彈性投資組合，以長期視野注重財富保值增值。他指出，未來的Beta回報可能較低，投資者需要尋找Alpha來實現通貨膨脹調整後的正回報。在充滿機會的世界中，為未來投資，需要在不確定中尋找機會。

對此，蔡清福提出採取三維度方法，即借助貨幣配寘、區域分散和資產配寘進行全球多元資產配寘，運用覈心衛星投資策略，兼顧長期投資目標與短期投資機會，以適應市場機會的動態變化。

三、機遇挑戰並存，2024年投資關鍵點何在？

摩根資產管理資產配寘首席投資官恩學海隨後對2024年的全球經濟走勢及未來政策走向進行分析，深刻挖掘了各個層面的市場趨勢和風險因素。

針對海外經濟形勢，恩學海認為，當前美國經濟和就業市場仍具韌性，軟著陸成為基準情形，通脹回落較為順暢，預示加息週期大概率結束。在美股市場，投資者看好大盤風格，7%的EPS增長預期以及美債收益率下行為估值提供支撐。雖然估值偏貴，但存在結構性機會。貨幣緊縮對美股市場的下行風險有所緩和，但隨著加息影響的深化，較高的融資成本可能對中小企業形成一定的壓力。

此外，歐洲市場方面，宏觀資料基本穩定，加息週期可能接近尾聲。估值位於長期中樞，處在較高水準。貨幣緊縮已轉化為信貸條件緊縮，歐元區經濟繼續放緩。全球貿易放緩、庫存過剩以及企業業績預期的謹慎已開始影響盈利預期。

日本市場方面，貨幣政策趨於正常化，加强公司治理的政策提高金融穩定性和透明度。總體經濟的提升、企業盈利前景向好、BOJ預計放弃NIRP等因素可能支撐日元上漲，但或將侵蝕股市收益。

對於國內經濟形勢，恩學海從多個維度進行深度剖析。貨幣政策方面，連續的降息操作有效降低了實體融資成本，為實體經濟的發展提供了有力支持。基本面方面，企業盈利修正指數向上，債券供給壓力减弱，市場整體呈現中性。此外，估值方面相對自身、全球市場和債券資產均呈現吸引力。科技和情緒方面，市場表現中性，資金流入趨於穩定，而資產波動率保持相對低水準。

恩學海強調，今年的降息措施以及合理充裕的流動性對實體經濟產生了積極作用，金融機構人民幣貸款加權平均利率的合理水准為一般貸款提供了更為經濟的融資成本。

財政政策方面，政府通過特殊再融資債、特別國債和結構性貨幣工具PSL積極推動財政發力，著力支持地產和基建投資，同時注重防範地方債務風險。在資產配寘中，地產投資面臨一定的壓力，政策推動存量改造和新模式，基建投資則發揮對沖作用。

製造業投資方面，高端製造保持較高的增速，工業企業利潤領先製造業投資。消費和出口方面，消費逐漸改善，而對東盟出口占比提升，同時美國去庫存可能帶動中國對美出口企穩。

恩學海表示，2024年將是充滿機遇和挑戰的一年，全球投資者需要謹慎評估風險，把握市場的動態，以獲取長期永續的投資回報。

四、市場復蘇之下，財富配寘迎來新思路

論壇最後，諾亞控股國內公募及線上財管版塊負責人靳達謙分享了關於全球財富配寘的見解，為投資者帶來了全球新局面下財富配寘的範式轉型。

靳達謙指出，2023年海外市場復蘇顯著，但全球權益市場波動和分化正在加大。在這一背景下，他建議投資者不要孤注一擲，而是採取全球分散配寘的策略，以已開發國家為主，快速成長的新興市場為輔。

關於境外投資組合的分佈及比例，靳達謙特別提到了美國養老金海外股票基金配寘持續提升。他以挪威主權養老基金為例，指出長期維持60/40配寘策略的重要性。在探討長期配寘選擇時，靳達謙建議優先選擇市場波動率低、年化收益率高的方向。

談到美國債券機會時，根據近期的債券市場情况，靳達謙指出，當前美債的配寘價值凸顯，但在短期內需降低買入後的收益預期。另一方面，靳達謙認為，歐洲指數仍具備競爭力，而成熟市場如日本等正在走出通縮陰影，展現了復蘇的迹象。在新興市場方面，靳達謙著重關注印度和越南市場，指出它們處於經濟快速增長早期，受益於產業轉移和全球供應鏈的發展。

在此背景下，對於如何利用公募QDII基金實現全球配寘的策略，靳達謙提出，通過QDII基金實現全球配寘的方案可以考慮採用60/40的股債混合，主要配寘成熟市場的股票和債券資產，同時把握當前美債的配寘機會。

然而，近期市場上出現了大量優質QD產品逐步“暫停申購”的現象。針對這一趨勢，微笑基金上新QDII專區，提供一鍵配寘全球優質QDII基金的便捷服務，為投資者提供了更廣泛的選擇範圍。通過密切關注全球市場變化，提供及時市場情報，全球資產研究覆蓋廣泛且季度配寘建議報告翔實，此外通過專業的QD產品策略管理幫助投資人優化投資組合，為投資者在全球範圍內獲取更好的投資回報、創造更多選擇機會。

值得關注的是，諾亞財富提供主流GP的線下機會，如QD峰會，走進管理人等，讓投資者直接與管理層互動。投資者可第一時間獲取管理人觀點和資訊，選擇QD大公司覈心策略產品，同時獲得通路專屬的定制產品和提供的專屬配置方案。此外，定期存續報告和拜訪解讀機制也為投資者提供全面瞭解投資組合的機會。